今、あなたの頭の中には「押し目買いのチャンス！」という言葉が響いているかもしれません。数週間にわたる価格調整と大規模なレバレッジ清算を目の当たりにし、多くの暗号資産投資家が不安と期待の間で揺れ動いています。しかし、本当にこれは一時的な調整なのでしょうか？あるいは、私たちの多くが信じたくない「強気相場の終焉」の始まりなのでしょうか？
本記事では、感情に流されることなく、客観的なデータと専門家の見解に基づき、現在の暗号資産市場が強気相場の終焉を迎えている可能性を示す複数の兆候を徹底的に分析します。長年市場を見てきた経験を持つ筆者自身のバイアス（強気相場継続を信じたい気持ち）を認めつつも、あえてその反対側の議論に深く切り込むことで、読者の皆さんが冷静かつ賢明な投資判断を下すための土台を築くことを目指します。
はじめに：今、仮想通貨市場に漂う「強気相場終焉」の足音
最近の暗号資産市場で起きた大規模な価格変動とレバレッジ清算は、多くの投資家に衝撃を与えました。市場が大きく下落するたびに、「今回は押し目買いの絶好の機会だ」と考える傾向があります。しかし、歴史が示すように、強気相場は突然終わりを告げ、その後に続く弱気相場は、多くの人が信じる「一時的な調整」とは異なる、より深い意味を持つことがあります。
本記事では、この重要な局面において、「強気相場終焉」の可能性を示唆する9つの具体的なサインに焦点を当てます。チャート分析、オンチェーンデータ、市場センチメント、そしてマクロ経済の動向まで、多角的な視点から現在の市場を評価します。これらの情報を理解することで、読者の皆さんは、感情的な判断ではなく、データに基づいた冷静な戦略を立てることができるでしょう。
強気相場終焉の第一歩：大規模な「レバレッジ崩壊」が引き起こす連鎖
過去の強気相場が終わりを迎える際、その決定的な引き金となるのは、常に大規模なレバレッジ（借入金）の崩壊でした。レバレッジとは、自己資金以上の金額を借り入れて投資を行うことです。これにより、利益が拡大する可能性がある一方で、損失も大きく膨らむリスクを伴います。
2022年の教訓：Terra/Luna崩壊と連鎖破綻
2022年、暗号資産市場はTerra/Lunaの崩壊という未曽有の事態に見舞われました。当時、多くの投資家はこれが単一プロジェクトの破綻だと考えましたが、数ヶ月後にはその真の影響が明らかになりました。Lunaへの過剰なレバレッジ投資が引き金となり、以下の大手暗号資産企業が次々と破綻に追い込まれたのです。
- Celsius（セルシウス）
- Voyager（ボイジャー）
- BlockFi（ブロックファイ）
- Genesis（ジェネシス）
- そして最終的にはFTX（エフティーエックス）
これらの破綻は、レバレッジが相互に絡み合った結果、一つの崩壊がシステム全体の連鎖的な破綻を引き起こす「システミックリスク」の典型例でした。問題は、レバレッジをかけた企業がすぐにその損失を認めず、破綻の影響が表面化するまでに数ヶ月のタイムラグがあったことです。この時間差が、多くの投資家が市場の本当の状態を把握することを困難にしました。
今回のレバレッジ清算の深刻性
今回の市場調整でも、過去最大規模のレバレッジ清算が発生したとされています。公式発表では数百億ドル規模とされていますが、一部のアナリストからは実際の清算額がその数十倍、最大で4000億ドル（約60兆円）に達する可能性も指摘されています。
これは、単に価格が下落しただけでなく、市場に過剰に積み上がった借入金が一掃されたことを意味します。この大規模な清算の影響は、すぐには明らかにならないかもしれません。過去の事例と同様に、多くのレバレッジを抱えたエンティティ（企業やファンド）が水面下で財務的な苦境に陥り、その「死体」が浮上するまでに時間がかかる可能性があります。これらの「ゾンビ企業」が財務状況を隠蔽し、顧客資産に手を出すことで、さらに事態が悪化することも考えられます。
投資バイアスの罠：なぜ私たちは「終わらない」と信じたいのか？
人間は誰しも、自分の信念や仮説を支持する情報を優先的に探し、反対の情報を軽視する傾向があります。これを「投資バイアス」と呼びます。暗号資産市場では特にこの傾向が強く、多くの投資家が「強気相場はまだ終わらない」「これは一時的な押し目だ」と信じたいがために、終焉を示す兆候を見落としがちです。
ソーシャルメディアのインフルエンサーたちは、市場が下落するたびに「押し目買い（Buy The Dip）」を推奨します。彼らはしばしば、市場が一時的な調整を経て再び高値を更新すると断言します。しかし、皮肉なことに、この「押し目買い」の呼びかけこそが、過去の強気相場の終焉時に頻繁に見られたサインの一つでもあります。誰もが強欲に市場に飛び込む中、冷静さを保ち、客観的なデータに基づいて判断することの重要性は、計り知れません。
従来の指標が通用しない？小売主導から機関投資家主導への市場構造変化
過去の暗号資産の強気相場は、主に「小売投資家（一般の個人投資家）」が牽引してきました。彼らの熱狂が市場の価格を押し上げ、そのセンチメント（市場心理）は以下の小売向け指標で測ることができました。
- 恐怖と貪欲指数（Fear & Greed Index）：小売投資家の感情のバロメーター
- YouTubeの視聴数：暗号資産関連コンテンツの人気の指標
- Coinbaseアプリのダウンロード数：新規参入者の増加を示す指標
しかし、今回のサイクルは様相が異なります。ビットコインETFの承認などにより、「機関投資家」が市場に参入し、多大な資金を投入しています。この変化により、従来の小売向け指標だけでは市場全体のセンチメントを正確に測れなくなっている可能性があります。
もし今サイクルのピークが既に過ぎ去っていたとしても、それは機関投資家サイドの「陶酔感」として現れているのかもしれません。例えば、大手金融調査会社であるFundstrat Global Advisorsの共同創業者Tom Lee氏が、CNBCでイーサリアムの価格が60,000ドル（約900万円）に達するという途方もない予測をしたことがありました。これは小売投資家が見逃しやすい、機関投資家サイドの過剰な期待、すなわち「陶酔感」のサインと捉えることができるでしょう。
私たちは今、従来の指標だけでは見えない、新しいタイプの市場構造とセンチメントのピークに直面しているのかもしれません。
「強気相場終焉」を告げる9つの具体的なサイン
ここからは、現在の市場で観測されている、強気相場終焉の可能性を示唆する具体的なサインを9つご紹介します。
サイン1: ビットコインの4年サイクルと半減期アノマリーの終焉
ビットコインは、約4年ごとの「半減期」をサイクルとして価格が上昇するというアノマリー（経験則）が知られています。過去のデータを見ると、半減期から約1年から1年半後に市場のピークが訪れる傾向がありました。また、ビットコインの史上最高値（ATH）から次のATHまでの期間は約1064日というパターンが繰り返されてきました。
もしこの4年サイクルが継続すると仮定した場合、現在のサイクルが示すピーク時期は、多くの人が予想するよりも早く到来している可能性があります。過去のパターンに当てはめると、既にピークを通過している、あるいは非常に近い時期にあるという見方もできるのです。
サイン2: 10年越しの「抵抗線」に阻まれるビットコイン
ビットコインのチャートには、過去10年間にわたって価格の上限として機能してきた長期的な抵抗線（レジスタンスライン）が存在します。このラインは、2017年の強気相場ピーク時と2021年の強気相場ピーク時の両方で価格上昇を阻み、反落の引き金となりました。
現在のビットコイン価格も、再びこの10年間の抵抗線に近づき、あるいは一時的に上抜けたものの、そのラインを明確に突破できていない状況が見られます。テクニカル分析の観点から見れば、この抵抗線が今回も機能し、価格が反落する可能性は否定できません。
サイン3: チャートパターンが示す下落トレンドの形成
チャート分析の専門家からは、ビットコインが下落トレンドに転じた可能性が指摘されています。特に注目されているのは以下の点です。
- 高値更新後の安値更新（Lower Low）：以前の高値を更新した後、その後の調整で以前の安値を下回る動きは、トレンド転換の強いシグナルとされます。
- 週足チャートでの対角線ブレイクの失敗：長期的な上昇トレンドを示す対角線（ダイアゴナルライン）が、週足チャートで明確にブレイクし、その後の回復に失敗した場合、上昇トレンドの終了を示唆します。
著名なアナリストであるPhil氏やPeter Brandt氏も、これらのチャートパターンを根拠に、強気相場の終焉や弱気相場入りを指摘しています。Peter Brandt氏は、ビットコインが既にサイクルのピークに達した可能性が30%あると述べています。
サイン4: アルトコインのオープンインタレスト（OI）がBTCのOIを上回る時
オープンインタレスト（OI）とは、未決済のデリバティブ契約（先物やオプション）の総数を指し、市場におけるレバレッジポジションの量を示す重要な指標です。このOIを「アルトコイン市場全体」と「ビットコイン市場」で比較することで、市場全体の投機的な過熱度を測ることができます。
過去の強気相場終焉時を振り返ると、アルトコインのOIがビットコインのOIを上回る、あるいはそれに非常に近い水準まで高まった後に、市場全体が大きく調整するパターンが見られました。これは、投資家の資金がリスクの高いアルトコインに過度に集中し、レバレッジが極限まで高まっている状態を示唆しています。
最近の市場では、このアルトコインOIとビットコインOIの比率が再び交差する動きを見せており、過去の市場崩壊時に見られたパターンと酷似しています。この指標は、市場の過熱感と潜在的なレバレッジ崩壊のリスクを警告している可能性があります。
サイン5: 「Zcash（ZEC）指標」の突然の暴落
一部の暗号資産コミュニティでは、匿名系暗号資産であるZcash（ZEC）の価格動向が、市場全体のピークアウトを示す「出口の合図」として注目されることがあります。著名な暗号資産アナリストであるKoby氏も、2022年1月に「市場から撤退する普遍的な兆候はZcashのポンプだ」とツイートし、その後の市場崩壊を予見したとされています。
過去のビットコインの強気相場終焉時を見ると、まずビットコインがピークに達し、その後Zcashが急騰してすぐに暴落し、それに続いて市場全体が崩壊するというパターンが何度か確認されています。Zcashは他の多くのアルトコインと比較して、投機的な資金が集中しやすい性質があるため、その急騰と暴落が市場の最後の陶酔感、そしてその後の崩壊を告げるシグナルとなり得るのです。
サイン6: 恐怖と貪欲指数の急激な50ポイント下落
恐怖と貪欲指数（Fear & Greed Index）は、市場センチメントを0（極端な恐怖）から100（極端な強欲）の範囲で示す指標です。この指数は、通常、強気相場のピーク時には「極端な強欲」の領域に長く留まります。
しかし、過去の強気相場終焉時に見られた特徴的なパターンとして、この恐怖と貪欲指数が週末に50ポイントもの急激な下落を見せることがありました。これは、市場が一夜にして極端な強欲から極端な恐怖へと反転し、投資家のパニック売りが始まったことを示唆します。
最近の市場調整でも、同様の50ポイント下落が観測されました。この動きは、従来の小売主導市場であれば明確な終焉のサインと解釈されるでしょう。ただし、前述の通り、機関投資家主導の市場ではこの指標の解釈にも注意が必要です。しかし、その急激な変化自体は、市場心理の大きな転換点である可能性を強く示唆しています。
サイン7: クジラ（大口投資家）による大量売却のオンチェーンデータ
オンチェーンデータとは、ブロックチェーン上に記録された全ての取引履歴を分析することで、市場参加者の行動や資金移動の傾向を明らかにするデータです。このオンチェーンデータを見ると、大口投資家である「クジラ」や長期保有者の行動パターンから、市場のピークを予測できることがあります。
通常、強気相場の初期や中間段階では、クジラはビットコインを買い増し、蓄積する傾向があります。しかし、市場がピークに近づくと、彼らは利益確定のために大量のビットコインを売却し始めます。
一部のオンチェーンデータ分析によると、最近の30日間で、長期保有者によって約24万BTCものビットコインが売却されたという報告があります。これは約1.5兆円相当の莫大な量です。このようなクジラによる大量売却の動きは、過去の強気相場終焉時にも見られたパターンであり、市場の天井が近いことを示唆する強力なサインとなり得ます。
サイン8: CBBI（Colin Talks Crypto Bitcoin Index）が示す市場の過熱感の欠如
CBBI（Colin Talks Crypto Bitcoin Index）は、MVRV、Puell Multiple、Pi Cycle Topなどを含む9つの主要なビットコイン指標を組み合わせた複合指数です。この指数は、ビットコイン市場の全体的な過熱感やサイクルにおける位置を示します。
過去の強気相場のピーク時、CBBIは約96という非常に高い水準に達することが一般的でした。これは、市場が極限まで過熱し、調整が差し迫っていることを示唆するものでした。
しかし、今回のサイクルでは、CBBIが過去のピーク時のような96という水準に達していません。一見すると、「まだ市場は過熱していない、だから強気相場は続く」と解釈できるかもしれません。しかし、これは前述の「小売主導から機関投資家主導への市場構造変化」の表れとも考えられます。つまり、従来の小売向け指標が織り込まれたCBBIが、機関投資家の冷静な（あるいはステルス的な）参入により、過去のような「極端な強欲」を示さないまま、ピークを迎えている可能性も視野に入れる必要があります。
サイン9: マクロ経済の逆風：早期利下げとインフレ再燃のリスク
暗号資産市場は、もはや独立した存在ではありません。世界経済、特に米国の金融政策、とりわけFRB（連邦準備制度理事会）の金利政策は、暗号資産市場に大きな影響を与えます。
現在、市場はFRBによる早期の利下げを強く期待しています。金利が下がれば、投資マネーが株式や暗号資産のようなリスク資産に流れやすくなるため、これは暗号資産にとって追い風となるはずです。しかし、利下げが早期に行われる背景には、景気減速への懸念や政治的な圧力が存在します。
FRBのインフレ目標は2%ですが、現在の米国のインフレ率（消費者物価指数）はまだその目標を上回っています（例: 2024年5月時点で約3.3%）。このような状況で性急に利下げを始めれば、再びインフレが加速し、FRBが再度金利引き上げ（引き締め）に転じざるを得ない「スタグフレーション」のようなシナリオに陥るリスクがあります。
もしFRBがインフレを抑えきれずに利下げを余儀なくされ、その後インフレ再燃で再び引き締めに転じるようなことになれば、これは市場にとって非常に大きな逆風となり、リスク資産である暗号資産の価格に大きな下押し圧力がかかるでしょう。私たちは利下げを望む気持ちがある一方で、その背景にあるマクロ経済のリスクを客観的に評価する必要があります。
筆者の投資戦略：30%の可能性に備える「複数サイクル資産」への集中
ここまで、強気相場終焉の可能性を示す多くのデータを見てきました。私自身の個人的なバイアスは「強気相場はまだ終わらない（70%の確率）」というものですが、同時に「終わりを迎える可能性も30%ある」と認識しています。この「30%の可能性」に備えることが、感情的な判断ではなく、現実的な投資戦略を立てる上で非常に重要です。
私の投資哲学は「予測ではなく、備える」というものです。市場のピークを正確に当てることは誰にもできません。後になって初めて「あれがピークだった」と分かるのが常です。だからこそ、私は以下のような戦略を採用しています。
- 複数サイクル資産への集中：ビットコイン（Bitcoin）、イーサリアム（Ethereum）、ソラナ（Solana）など、次の市場サイクルまで安心して長期保有できる、根本的な価値を持つ資産にのみ投資します。これらの資産は、短期的な市場の浮沈に関わらず、長期的な成長が期待できるためです。
- リスクヘッジの徹底：たとえ弱気相場に突入したとしても、精神的な負担なく保有し続けられる範囲で投資額を調整します。全ての資金を一度に投入するのではなく、分散投資やドルコスト平均法なども活用します。
市場は私たちの都合を一切考慮しません。私たちの願いや予測に関わらず、市場がすべきことをするだけです。だからこそ、両方のシナリオに備え、長期的な視点を持つことが、この変動の激しい市場で生き残るための鍵となります。
冷静な判断を阻む「協調的な市場操作」の影？
今回の市場暴落に関して、多くの投資家が疑問に感じているのは、そのタイミングと状況です。単なる偶然ではない、何らかの意図的な操作が背景にあったのではないかという見方が一部で指摘されています。以下は、その可能性を裏付けるとされる複数の現象です。
- 市場閉鎖後の売却：米国の市場が閉鎖された金曜日の夜という、流動性が最も低い時間帯に大規模な売却が始まりました。アジアやヨーロッパの市場も活動が鈍い時間帯であり、これにより価格は通常よりも大きく下落しやすくなります。
- 価格予測ツールの異常：多くの価格予測ツールや指標が、この暴落時に異常な値を示し、誤った清算価格を提示しました。例えば、清算価格が3ドルだったはずが、ツールのエラーで0.5ドルと表示され、投資家が意図しない強制清算に追い込まれるケースが発生しました。
- マーケットメーカーシステムの停止：市場の流動性を供給する重要な役割を担うマーケットメーカーのシステムが、この暴落中に機能停止に陥りました。これにより、売買が成立しにくくなり、価格の変動がさらに増幅されました。
- 大手取引所でのアクセス障害：暴落の最中、複数の大手暗号資産取引所でユーザーがログインできない、取引ができないといったアクセス障害が発生しました。これにより、多くの投資家が「押し目買い」をしたくてもできない状況に陥りました。
- データサイトのハッキング：CoinGlassのような主要なオンチェーンデータサイトが、この暴落と同時期に謎のハッキング被害を受け、一時的にデータが閲覧できなくなる事態が発生しました。これにより、投資家は冷静な判断に必要な情報源を失いました。
これらの現象が全て同時期に、かつ、市場にとって最悪のタイミングで発生したことは、単なる偶然では片付けられないという意見も存在します。誰が、どのような目的でこのような「協調的な操作」を行ったのかは不明ですが、市場の背後で何かが動いている可能性を認識することは、私たちの投資判断において重要です。
困難を乗り越える：市場暴落で損失を被った方へ
今回の市場暴落で、多くの投資家、特にレバレッジをかけていた方々は甚大な損失を被ったことと思います。多くの人が全財産を失い、深い絶望感に苛まれているかもしれません。私もかつて、Luna崩壊時に大きな損失を経験し、全てを失ったかのような感覚に襲われました。数週間の落ち込みを経験しましたが、そこから立ち直り、再び市場に立ち向かいました。
あなたは一人ではありません。世界中で数百万もの人々が、今回のような予期せぬ、そして協調的であった可能性のある出来事によって清算されました。資金を失ったとしても、それは決してあなたの価値を規定するものではありません。人間は回復力を持つ生き物です。そこから学び、立ち上がり、次へと進むことができます。
もし現在、投資資金がなく、再起を図るのが難しいと感じている方がいれば、「プロップトレーディング」という選択肢を検討するのも一つの手です。プロップトレーディングとは、他社の資金を運用し、利益の一部を報酬として受け取る取引形態です。例えば、弊社が提携しているBitfunded.comのようなプロップファームでは、少額の参加費用を支払うことで、彼らの資金を使って取引を行うことができます。
- リスクの限定：自己資金を大きく失うリスクを冒すことなく、他社の資金で取引できます。Bitfundedの場合、最大損失額は参加費用に限定されます（例：10万ドル口座で799ドルの参加費用）。
- 利益の共有：利益が出た場合、その大部分（Bitfundedでは90%）をトレーダーが受け取れます。
これは、手元に資金がない、あるいは自己資金のリスクを最小限に抑えたいトレーダーにとって、賢明なリスクヘッジ戦略の一つと言えるでしょう。もし今回の損失で立ち直れないと感じているなら、このような新しい道を模索することも、一つの解決策となるはずです。
まとめ：感情を排し、両方の視点から市場を捉える
暗号資産市場は、その魅力的なリターンの裏で、常に予測不能な変動とリスクをはらんでいます。今回議論したように、現在の市場には強気相場の終焉を示す多くの兆候が存在します。大規模なレバレッジ清算、変化する市場構造、過去のサイクルパターン、そしてマクロ経済の不確実性。これらは、私たちが感情的な「押し目買い」の誘惑に流されることなく、冷静にデータと向き合うべきであることを強く示唆しています。
市場のピークは、その瞬間に知ることはできません。「後知恵」でしかそれがピークだったとは分からないものです。だからこそ、私たちは常に両方のシナリオに備え、リスクを管理し、次の市場サイクルまで耐えうるポートフォリオを構築する必要があります。
本記事で紹介した9つのサインが示すのは、決して絶望ではありません。むしろ、市場の現実を直視し、より賢明な投資戦略を練るための貴重な情報源です。この情報を武器に、あなたの知的好奇心と投資スキルをさらに深めていきましょう。
▼さらなる学習と次のステップへ▼
この記事では、強気相場終焉の可能性に焦点を当てましたが、もちろん、市場がまだ長期的な上昇トレンドにあると考える視点も存在します。筆者自身も、市場の未来に対して70%は強気な見方をしています。この「強気相場継続」の理由とデータについては、近日中に別の記事で深く掘り下げて解説する予定です。
ぜひ、そちらの記事も併せてご覧いただき、両方の視点から市場を捉えることで、より客観的でバランスの取れた投資判断を養ってください。
市場はあなたの願いを叶えてくれるものではありません。市場がすべきことをするだけです。だからこそ、私たちは常に学び、備えることで、いかなる状況にも対応できる賢い投資家であり続けましょう。
